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今年股市到目前為止表現不錯，但矛盾的是，投資評價的上升讓投資人開始擔心股價將會修正，波動度低的情況也讓投資人憂慮是否市場會有大波動。

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目前看來，各區域股市報酬表現穩健，其中日本與新興市場股市在第2季領漲，美國大型股亦有良好表現，不過由於投資人對川普減稅政策的期待逐漸消退，使得美國小型股失去利多支持，在第2季表現落後。儘管市場在6月份最後1周顯示出投資人情緒可能將出現改變，但第2季當地貨幣計價的MSCI世界指數報酬率仍以上漲2.7％作收，上半年累積報酬率則為8.3％。

促成上述市場趨勢的因素主要來自於多項正面發展，如全球經濟持續穩定溫和成長，通膨大致趨緩，因此在未來幾個月，成熟市場國家央行可望將以非常緩慢的步伐收回其貨幣寬鬆政策。此外，即便沒有財政刺激政策的支持，目前美國經濟同樣表現良好，失業率下降至4.3％，寫下16年來的低點，且消費支出依舊活絡。歐元區經濟復甦的力道持續加大，且復甦層面日益寬廣。英國脫歐協商雖然帶來了不確定性，但是法國總統選舉由馬克宏勝出，建立了有實力、挺改革的中間路線政府，大大降低歐元區的政治風險。另一方面，日本在財政與貨幣刺激政策的支持下，加上製造業活動與出口貿易表現穩健，該國經濟前景亦持續改善。新興市龍潭專業一對一外籍老師場表現同樣不容小覷；許多新興市場國家已成功控制國內通膨並支持其貨幣匯率。隨著通膨日趨溫和、生產者訂價能力改善，新興市場企業的利潤率、盈餘成長率與信用體質也都將獲得改善。就股票投資評價而言，即使歷經今年的漲勢，新興市場股市之預估盈餘本益比仍較成熟市場國家便宜27％。就成熟市場國家而言，美國股價相對昂貴，歐洲與日本股市則較全球其他股市更具吸引力。不過，相對過去20年水準，目前全球股票的投資評價並沒有特別低廉。同時間，美國與全球股市波動度雖已降至極低的水準，但我們開始擔心投資人是否會過於志得意滿，而忽略了檯面下潛伏的真正威脅。舉例而言，中國負債比例上升，令投資人擔心中國銀行體系的穩定性，進而影響全球第2大經濟體的穩定性。自1928年起，美國股市通常平均每33個星期就會出現10％的修正幅度，但目前距離上次出現修正的時間，已經60多個星期了。此外，地緣政治亦潛藏著各種尾部風險，從西方國家大城市遭受的恐怖攻擊、北韓的核武計畫，到美國華府立法僵局等不一而足。某種程度而言，股市波動度低代表投資人對於全球經濟成長前景感到放心，再加上各大央行持續收購資產，股市投資人當然也樂見其成。然而，投資人情緒通常容易受到影響；在今年第2季的最後1個星期，由於投資人擔心貨幣寬鬆政策可能很快便要畫下句點，使得美國國庫券殖利率上升。此外，銀行類股表現反彈、油價上揚，美國科技類股亦回吐先前漲幅。由此可知，現在投資股市不是件容易的事，但仍有其他的投資策略能夠協助投資人穩渡市場不確定性。發掘評價低廉、表現可望受惠於利率再次攀升的個股，並審慎評估評價相對昂貴的個股背後是否有足夠的成長潛力。此外，評價具吸引力之低波動股票亦有助於緩和市場修正所帶來的衝擊。了解眼前複雜的股市投資環境，有助於股市投資人適當地調整投資部位，以面對未來不斷變動的市場情況。(工商時報)

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